La conjoncture économique
L'économie luxembourgeoise se caractérise par son système financier et un degré élevé d'ouverture internationale. Le secteur financier est le principal moteur de l'économie du Grand-Duché, représentant environ un tiers du PIB du pays, ce qui rend le Luxembourg vulnérable aux chocs extérieurs. Les performances économiques ont été plus faibles que prévu, mais une lente reprise est en cours. La croissance du PIB en 2024 est estimée à 0,5 %, en dessous de la moyenne de la zone euro pour la troisième année consécutive, malgré une forte consommation publique. La demande de prêts hypothécaires a commencé à se redresser au second semestre 2024, et les prix de l'immobilier se sont stabilisés, mais la construction neuve reste faible. La croissance du crédit au secteur privé est négative en raison de la faible demande, du désendettement en cours et du resserrement des normes de crédit. La qualité des actifs des banques s'est dégradée, mais elle reste gérable. La croissance du PIB devrait atteindre 2 % en 2025 et 2,5 % en 2026-27, sous l'impulsion du secteur privé, soutenu par la baisse des taux d'intérêt, la reprise du marché immobilier et la demande intérieure refoulée (FMI).
Le Luxembourg est le pays le plus riche du monde en termes de PIB par habitant (PPA) et affiche les excédents courants les plus élevés de la zone euro en pourcentage du PIB. Le Luxembourg bénéficie d'une marge de manœuvre budgétaire substantielle en raison du faible niveau de sa dette publique et de sa position de liquidité confortable. Il maintient généralement une position budgétaire saine ; toutefois, le déficit budgétaire est devenu négatif en 2023 et 2024 (0,7 % et 0,6 % du PIB, respectivement). La croissance des dépenses a ralenti par rapport à l'année précédente, en raison d'un environnement moins inflationniste où l'indexation automatique des salaires et des transferts sociaux n'était pas justifiée. La croissance des recettes est restée soutenue malgré les mesures visant à soutenir le pouvoir d'achat des ménages, la compétitivité des entreprises et le secteur de la construction. L'impact global de ces mesures sur les recettes a été estimé à 0,5 % du PIB, y compris un ajustement à la hausse des tranches de l'impôt sur le revenu des personnes physiques à la suite de plusieurs indexations salariales et une réduction des cotisations de sécurité sociale pour les entreprises. En 2025, le déficit devrait atteindre 0,8 % du PIB en raison de nouvelles mesures soutenant la reprise économique et le pouvoir d'achat des ménages. Malgré le rebond économique, les recettes fiscales directes devraient croître plus lentement, le gouvernement mettant en œuvre des mesures telles qu'une réduction de l'impôt sur les sociétés. La quasi-élimination des mesures d'atténuation des prix de l'énergie contribue à limiter la croissance des dépenses, malgré les pressions croissantes sur les prix et l'augmentation des dépenses liées à la rémunération des fonctionnaires et aux transferts sociaux. Le déficit devrait se réduire à 0,6 % du PIB en 2026, la croissance des recettes étant supérieure à celle des dépenses. Les dépenses d'intérêt devraient augmenter en raison de la hausse des taux de refinancement et de l'accroissement de la dette, pour atteindre 0,4 % du PIB en 2026. Le ratio dette/PIB devrait passer de 25,5 % en 2023 à 27,5 % en 2026, sous l'effet des déficits budgétaires et des ajustements des stocks-flux liés aux fonds de sécurité sociale (données de la Commission européenne). L'inflation globale devrait tomber à 2,3 % en 2024 en raison de la décélération des prix des biens, principalement de l'énergie, mais aussi des denrées alimentaires et des biens industriels. Elle devrait rebondir légèrement pour atteindre 2,4 % en 2025, l'accélération de l'inflation énergétique (à la suite de la suppression progressive de la plupart des mesures liées à l'énergie) devant plus que compenser la décélération des prix des denrées alimentaires. L'inflation globale devrait ensuite tomber à 1,8 % en 2026, l'inflation de l'énergie devenant négative et celle des services et des denrées alimentaires se modérant encore. Par conséquent, l'inflation IPCH hors énergie, alimentation, alcool et tabac devrait rebondir temporairement de 2,6 % en 2024 à 2,7 % en 2025 avant de redescendre à 2,1 % en 2026 (données de la Commission européenne).
En dehors du secteur public, la croissance de l'emploi a été lente et le taux de chômage a continué à augmenter, dépassant la moyenne à long terme de 5,5 % en 2024. Le taux de chômage devrait rester stable cette année, puis diminuer progressivement pour atteindre 5,8 % en 2026 grâce à une légère reprise de l'emploi. Les opportunités de travail attirent un grand nombre de travailleurs frontaliers : près de 200 000 travailleurs franchissent chaque jour les frontières française, belge et allemande. Bien que le Luxembourg soit le pays où le revenu par habitant est le plus élevé (151 145 USD à PPA en 2024 - FMI), environ 18,8 % des résidents vivent sous le seuil de pauvreté, selon les dernières données disponibles du Statec (au Luxembourg, le seuil de pauvreté est calculé à 60 % du niveau de vie médian, soit 2 518 EUR par mois et par adulte en 2023).
| Indicateurs de croissance | 2023 (E) | 2024 (E) | 2025 (E) | 2026 (E) | 2027 (E) |
| PIB (milliards USD) | 85,78 | 91,21 | 96,99 | 101,97 | 106,21 |
| PIB (croissance annuelle en %, prix constant) | -1,1 | 1,3 | 2,7 | 2,5 | 2,3 |
| PIB par habitant (USD) | 129.810 | 135.321 | 141.080 | 145.410 | 148.488 |
| Solde des finances publiques (en % du PIB) | 0,5 | -0,5 | -1,6 | -1,4 | -1,6 |
| Endettement de l'Etat (en % du PIB) | 25,7 | 26,7 | 27,8 | 28,4 | 29,1 |
| Taux d'inflation (%) | 2,9 | 2,5 | 2,6 | 2,3 | 2,0 |
| Taux de chômage (% de la population active) | 5,2 | 5,8 | 5,9 | 5,6 | 5,4 |
| Balance des transactions courantes (milliards USD) | 5,82 | 6,26 | 6,80 | 7,20 | 7,44 |
| Balance des transactions courantes (en % du PIB) | 6,8 | 6,9 | 7,0 | 7,1 | 7,0 |
Source : FMI - World Economic Outlook Database , October 2021
Risque pays
Consultez l'analyse risque pays proposée par la Coface.
